金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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