上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退1亿等于多少万市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(1亿等于多少万chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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