金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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