财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年(农村信用社几点上班下班时间nián)的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(农村信用社几点上班下班时间yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出农村信用社几点上班下班时间，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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