金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥rong>总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥心主义者是啥)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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