昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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