私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(q陈睿怎么了，b站陈睿事件uàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月陈睿怎么了，b站陈睿事件，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合(hé)的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促(cù陈睿怎么了，b站陈睿事件)进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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