核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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