申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(n是正极还是负极，L是正极还是负极qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(n是正极还是负极，L是正极还是负极dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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