调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qiá廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思n)。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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