美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳g>危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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