金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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