5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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