财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层(céng)逻(luó)辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用(yòng)显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思看(kàn)，以规(guī)模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出(chū)10.74亿(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际可以为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的(de)银(yín)行板块(kuài)是(shì)高股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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