2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(q弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗iú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗