5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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