作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时(sh10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱í)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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