申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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