金融界4月(yuè)21日(rì)消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国(guó)通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要(yào)经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服(fú)务业(yè)能创造800万个(gè)就(jiù)业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的(de)水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双(shuāng)双回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具有(yǒu)物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因为经济基(jī)本(běn)面和(hé)高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际油价暴涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总的(de)来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩<其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音/p>

　　中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是居民资(zī)产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修复(fù)，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价下行不(bù)是(shì)通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需(xū)求不(bù)仅于(yú)事无补，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧(jù)产能过(gu其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ò)剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水平的(de)回落多(duō)与(yǔ)有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

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