莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思lt="【长江(jiāng)宏观(guān)于博团队】通莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(tōng)缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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