妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确

　　射频芯(xīn)片领域面临变局(jú)，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板上市。公司股价开(kāi)盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及金(jīn)沙(shā)江创(chuàng)投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截至上市(shì)前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半(bàn)年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域正面(miàn)临变(biàn)局。目(mù)前，正射频(pín)需(xū)求走(zǒu)向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频前(qián)端(duān)市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化谋求(qiú)射(shè)频芯片业务(wù)以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记(jì)者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公(gōng)司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期等多个(gè)知名(míng)资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧智微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务(wù)为射频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和(hé)销售，下游(yóu)应用领域(yù)主要(yào)包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信(xìn)等(děng)无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于(yú)持(chí)续进行高(gāo)额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下(xià)游去库存周期(qī)影响，公(gōng)司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近(jìn)三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微(wēi)50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利(lì)率(lǜ)水平，也(yě)不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大(dà)规模(mó)的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三(sān)轮融资，众多(duō)知名资方，包(bāo)括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段(duàn)对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前(qián)的股(gǔ)价情况看，大(dà)基金二期在投资慧智(zhì)微(wēi)的近(jìn)两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大(dà)基金二(èr)期(qī)晚3个月进入、并(bìng)在后一(yī)轮持续(xù)加(jiā)注(zhù)的红杉中国(guó)，平(píng)均(jūn)持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前(qián)有超过接近(jìn)67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经(jīng)对慧(huì)智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲击，而市场对(duì)智能手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧(huì)智微在内(nèi)的(de)射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前(qián)端(duān)的市场为190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几(jǐ)。而接(jiē)下来(lái)，由于智能手机的(de)温和增长以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪华股东突(tū)击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破(pò)发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格(gé)后(hòu)止跌回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射(shè)频芯片领(lǐng)域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以(yǐ)外的(de)业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面，射频领(lǐng)域(yù)正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集(jí)中在中(zhōng)低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低了自(zì)身的利(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确lì)润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟(zhōng)林(lín)此前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频(pín)前端芯片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预(yù)计(jì)未来每个射频细(xì)分赛道还会有(yǒu)更(gèng)多竞争者进入(rù)，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大(dà)的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而(ér)在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投资机(jī)构涵盖(gài)了投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次(cì)IPO募(mù)得(dé)资金(jīn)将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州(zhōu)研(yán)发中心建设以及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域(yù)取(qǔ)得(dé)的市场地(dì)位，增加头部客户的(de)市场份额；技术上跟进(jìn)射(shè)频(pín)前端(duān)技术迭代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大(dà)对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系(xì)列。

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