本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表(biǎo齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式指数首(shǒu)季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折(zhé)价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值(zhí)“一哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是(shì)否极(jí)泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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