财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部(bù)分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的(de)推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大金融(róng)板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的(de)企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体回报(bào)率预(yù)期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少>

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行(xíng)的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映(yìng)射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结(jié)构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射(shè)分析(xī)。

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