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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的(de)成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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