在华尔(ěr)街经济学家和央行(xíng)官员争论美国经(jīng)济是否以及何时会陷入衰退之际，大型基金经理们并没有坐(zuò)等(děng)答案(àn)揭(jiē)晓。

　　智通(tōng)财经APP了解(jiě)到(dào)，越(yuè)来越多的专业选股(gǔ)人士(shì)将(jiāng)资金(jīn)从(cóng)银行等(děng)对经济敏感的股票中撤出，转而(ér)投资公(gōng)用事业和基本消费品(pǐn)等在经济低(dī)迷时期被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同时做多和做空的(de)对冲基(jī)金(jīn)已将其周(zhōu)期性股票(piào)与防(fáng)御(yù)性股票(piào)的(de)比(bǐ)例降至至少2012年以来(lái)的最低水(shuǐ)平(píng)。对于只做多的基金经理来(lái)说，他(tā)们对周期性公司(这些(xiē)公(gōng)司的命运取决于商业周期的(de)起伏(fú))的相对敞口接近2008年(nián)以(yǐ)来(lái)的最低水平。

　　这一切(qiè)都突显了(le)主动投(tóu)资领域的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽管(guǎn)美股从去年10月低点反(fǎn)弹(dàn)，增加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银(yín)行策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做(zuò)好(hǎo)了准备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防御股的偏好(hǎo)与去(qù)年(nián)不同，当时(shí)对衰退的担忧蔓延，主动型基(jī)金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明，人们相信美联(lián)储(chǔ)有能力通过积极的抗通胀行动实现(xiàn)软着(zhe)陆。现(xiàn)在(zài)，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓(cāng)位数据(jù)进一步证(zhèng)明，专(zhuān)业人士持续看空股市。在美国银行(xíng)4月份对基金经理的最新调查(chá)中，现(xiàn)金持有量保持(chí)在较(jiào)高水平，相(xiāng)对于股(gǔ)票，债券比2009年以来的任何(hé)时(shí)候都更(gèng)受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市场开始逃离时(shí)，只做多的春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句基金被迫成为FOMO(害怕错(cuò)过(guò))买家(jiā)。

　　值得注意(yì)的是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配置资产的计算机驱动策略形成了鲜明(míng)对比。由(yóu)于股市稳步上涨和市场(chǎn春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句g)波动性下降，趋(qū)势追踪(zōng)基金和波动性目标基(jī)金等系(xì)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句统性(xìng)资金管理公司近几个月(yuè)增加了股(gǔ)票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓位模型最能说明这种分歧立场(chǎng)。德意(yì)志(zhì)银行称，量(liàng)化基金(jīn)继续抢购股票(piào)，而自(zì)由裁量投资者的(de)敞(chǎng)口已降至一年区(qū)间(jiān)的底(dǐ)部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市反弹的很大一部分归(guī)因于那些对价格不(bù)敏感的(de)量(liàng)化(huà)投资者，他们(men)别无选择，只能(néng)在股价上涨(zhǎng)时买入(rù)股票。看(kàn)空者还(hái)警告称，持(chí)续(xù)数月的股市反弹是不可持续的。由于标(biāo)普(pǔ)500指数几次突(tū)破4200点的尝(cháng)试都以(yǐ)失败(bài)告终，缺乏动能可能会限制量化基金的(de)需(xū)求(qiú)。另(lìng)一方面，新(xīn)一轮(lún)的抛售(shòu)可(kě)能会促使量(liàng)化基金改变路线，并退出(chū)股市(shì)。

　　好于(yú)预期的经济(jì)数据和企业(yè)财报也提振股市。尽管各(gè)公司在本财报季(jì)的业绩超(chāo)出预期(qī)，但(dàn)目前(qián)来看，这还不(bù)足以让美国企业(yè)重(zhòng)回增长(zhǎng)轨(guǐ)道。就连美(měi)联储官员也预测(cè)今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国(guó)银行的Subramanian表(biǎo)示，以史(shǐ)为鉴，过早(zǎo)地(dì)为经济衰退(tuì)做准(zhǔn)备而采取防御措施(shī)，最终可能会(huì)付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期(qī)性的行业往往在衰退前的(de)6个月内表现优异。直到真正(zhèng)的(de)经济衰退到来，防御性股票才开始大放异(yì)彩，尽管它们的(de)领先地位通常(cháng)会在下行(xíng)周期结束(shù)前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计，美国(guó)经济衰退将从第三季度(dù)开始(shǐ)。

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