自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对(duì)基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特点来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。