近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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