外科鼻祖是谁？

　　财联社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞士(shì)政府(fǔ)撮合瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与(yǔ)这次事件有(yǒu)关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的(de)减记无法触发(fā)CDS（信(xìn)贷违约掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中东和非洲(zhōu)地区的(de)信贷衍(yǎn)生品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发布公告称，由11家买(mǎi)方机构、卖方银(yín)行和做市商组成的委(wěi)员会一(yī)致投(tóu)票通过了上(shàng)述决议(yì)。值得(dé)一提的(de)是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在投票的(de)清单上。

　　具体来说，提出这(zhè)个问题的市场(chǎng)参(cān)与者认为(wèi)，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有同(tóng)等地位(wèi)，并以一份2020年到期(qī)的(de)瑞(ruì)信英镑次级债作为标准参考(kǎo)债务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首(shǒu)先一致裁定，并(bìng)没有发生“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名(míng)条款和担保条(tiáo)件(jiàn)，次级债的持有人是相较(jiào)于AT1债券的(de)优(yōu)先(xiān)债权人。同时在2014年(nián)的文(wén)件(jiàn)中，也(yě)为AT1债券(quàn)定义(yì)了“排除外科鼻祖是谁？(chú)义务”。周(zhōu)三的(de)文件(jiàn)中，决策(cè)委(wěi)员会没有(yǒu)对AT1债(zhài)券(quàn)是否构成借款资(zī)金做(zuò)出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元(yuán)的瑞(ruì)信AT1债券(quàn)全额减记，此(cǐ)举(jǔ)也引(yǐn)发了大量此类债(zhài)券持有人的诉(sù)讼。一些投(tóu)机者也在(zài)市(shì)场上炒作瑞信(xìn)CDS，押(yā)注CDDC裁(cái)定此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融(róng)市场较为常见的(de)金融衍生品(pǐn)，信贷违(wéi)约(yuē)掉(diào)期的作(zuò)用是在(zài)信贷(dài)事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方(fāng)可以(yǐ)向卖方索赔，索赔的金(jīn)额通常等于参考资产的面值减去违约后的市(shì)场价值。各个区(qū)域的信贷衍(yǎn)生品决定委员会，负责决定在这个地区是否发生(shēng)了信贷衍生品合约(yuē)中定义的信(xìn)贷事(shì)件。

　　根(gēn)据存(cún)管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月(yuè)，与(yǔ)瑞信集团债(zhài)务(wù)相关的CDS名(míng)义总量超(chāo)过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未(wèi)区外科鼻祖是谁？分优先级债务(wù)和次级(jí)债CDS。

　　恰好(hǎo)也在(zài)本周，瑞银公(gōng)布(bù)了(le)接手(shǒu)瑞信的最新评估。在(zài)本周(zhōu)二提交(jiāo)给美国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示(shì)紧急接手(shǒu)瑞信预计将造成170亿美元(yuán)的损失(shī)，其中有40亿美(měi)元为潜在的诉讼(sòng)和罚款支出。不过这(zhè)部分(fēn)的损失(shī)将会由(yóu)一(yī)笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于资产的实际价值(zhí)。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就(jiù)已(yǐ)经开始评估瑞信(xìn)的状况，并在今年2月得(dé)出“不宜收购”的决定，但最后仍(réng)在瑞士政府(fǔ)的要求下(xià)出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣(xuān)布，瑞(ruì)信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将在(zài)合并交易(yì)完成后(hòu)加入瑞银集团的董事(shì)会，同(tóng)时(shí)在(zài)“可预见的未来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独(dú)立运营。

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