来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　<正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ight: 24px;'>正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算strong>稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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