5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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