5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及近期(qī)AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏不及(jí)预(yù)期主要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比海外半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户(hù)导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游(yóu)的景气度(dù)，有创新(xīn)属(shǔ)性和份(fèn)额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对(duì)资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思数字经济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基(jī)本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多(duō)个股的(de)股价(jià)其实(shí)是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投(tóu)资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核(hé)心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速(sù)度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基(jī)本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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