金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样>从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)<中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样/strong>

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。