金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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