申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长1毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法2.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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