国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正(zhèng)在(zài)与其他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部(bù)分源(yuán抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲shù)年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的(de)修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先(xiān)美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导致市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节(jié)点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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