在华尔街经济学(xué)家和央行官员争论美(měi)国经(jīng)济是否以及何时会陷(xiàn)入衰(shuāi)退之际(jì)，大(dà)型基金经理们并(bìng)没有坐等答案(àn)揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了(le)解到，越(yuè)来越多的专业选股人士将资金从(cóng)银行等对经济(jì)敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票中(zhōng)撤(chè)出，转而投资公用事(shì)业和基本消费品等在经济低迷时期被(bèi)视(shì)为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行(xíng)汇编的数据显(xiǎn)示，同(tóng)时做多和做(zuò)空的对冲基金已(yǐ)将其周期(qī)性股票与防(fáng)御(yù)性(xìng)股票的比例降至至少2012年以来的最低水平。对于只做多的(de)基金经理(lǐ)来(lái)说，他们对周期(qī)性公司(这些(xiē)公司的命运取决于商业周期的起伏)的相对敞口接近2008年以来的(de)最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽(jǐn)管美(měi)股从去(qù)年10月低点(diǎn)反弹，增加了(le)5万(wàn)亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略(lüè)师表示，主动选股者“为2009年(nián)式的衰退做好(hǎo)了准不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思备”。

　　周期(qī)股(gǔ)相对防御(yù)股的比例(lì)降至近(jìn)10年低点

　　最近(jìn)对(duì)防御(yù)股的偏(piān)好与去年(nián)不(bù)同，当时(shí)对(duì)衰退的担忧蔓延，主动型基(jī)金(jīn)紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立场表明(míng)，人们相信美联储有能力通过积(jī)极的抗通胀行(xíng)动实(shí)现软着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行业(yè)仓位(wèi)数据进一步证明，专业人士持续看(kàn)空股市。在美国银行4月(yuè)份(fèn)对基金经(jīng)理的最新调(diào)查中，现金持有量保持(chí)在较高水平，相对于股票，债券(quàn)比2009年以来的(de)任何时候都(dōu)更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周(zhōu)表示，在(zài)市场开始逃离时(shí)，只做多(duō)的基金(jīn)被迫成(chéng)为(wèi)FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股(gǔ)者的谨慎态度与基于图(tú)表(biǎo)信号(hào)配置资产(chǎn)的计算机驱(qū)动策略形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨和市场波动性(xìng)下降，趋势追踪基金(jīn)和(hé)波动性目标基金等系(xì)统性资(zī)金管理(lǐ)公司近几个月增加了股票持(chí)有(yǒu)量(liàng)。

　　德意志银行的投(tóu)资者仓位模型最能说明这(zhè)种分歧立场(chǎng)。德意志银(yín)行称，量化基(jī)金继(不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思: 24px;'>不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思jì)续(xù)抢购股票，而自由裁量投资者(zhě)的(de)敞口(kǒu)已降至一年区间(jiān)的(de)底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的很大一部分归(guī)因于那(nà)些对价(jià)格不敏感的量化(huà)投资者，他们别无(wú)选择，只能在股价(jià)上涨时买入股票。看空者还(hái)警告称(chēng)，持续数月(yuè)的股市反弹(dàn)是不可(kě)持续(xù)的。由于标(biāo)普500指数几(jǐ)次突(tū)破4200点的尝试(shì)都(dōu)以失败告(gào)终，缺乏动能可能会限制(zhì)量化基金的需求。另(lìng)一方面，新一轮的(de)抛售(shòu)可能会(huì)促使量化基金(jīn)改变路(lù)线，并退出(chū)股市。

　　好(hǎo)于预期的经济数据和企业财报也提振股(gǔ)市(shì)。尽管各公司(sī)在本财报季的业(yè)绩超出预期，但(dàn)目前来看，这还不足以让(ràng)美国企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道。就连(lián)美联储官员也预测今(jīn)年(nián)晚些时候会出现“温和(hé)衰(shuāi)退”。

　　不过(guò)，美国银行(xíng)的Subramanian表示(shì)，以史为鉴(jiàn)，过(guò)早(zǎo)地为经济衰退做(zuò)准备而采取防御措施，最终(zhōng)可(kě)能会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行业往(wǎng)往在衰退(tuì)前的6个月内表现优异。直到真正(zhèng)的经济衰退到来，防御性股票才开始大放异彩(cǎi)，尽管它们(men)的领先地(dì)位通常(cháng)会在下(xià)行(xíng)周期结束前逆转。

　　美国银行(xíng)的经济学家预计，美国经济衰退将从第三季度开始。

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