公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是(shì)最(zuì)早出(chū)现也(yě)是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商(shānbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗g)完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品资(zī)金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券商结(jié)算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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