来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(li也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句àng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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