财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化(h别急老师今别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了uà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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