近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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