调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话lt="遭遇(yù)9连跌！这两个(gè)品种(zhǒng)逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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