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　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级　　物(wù)价作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期多(duō)表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经(jīng)济(jì)走势大体类似(shì)，一般滞(zhì)后经济表现2个(gè)季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相(xiāng)对(duì)低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和外需(xū)拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油(yóu)等国(guó)际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料(liào)成本压力(lì)缓(huǎn)解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较早(zǎo)的领域(yù)、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观(guān)点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动(dòng)内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步显现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环(huán)比走(zǒu)平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等(děng)上游原材料链条相关价格回落(luò)，与线下消费相关的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价(jià)格回落(luò)、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制(zhì)造等部(bù)分中(zhōng)下游制造(zào)业价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等(děng)靠近(jìn)终端制造业价(jià)格(gé)有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级>证券研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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