调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调竹荪煮多久油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体竹荪煮多久1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎ竹荪煮多久ng)库存(cún)及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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