银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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