财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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