调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōn阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢g)，记(jì)者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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