昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来(l冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷ái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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