本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据(jù)显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情(qíng)拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在(zài)要看两点公安协警工资多少，公安协警怎么样：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)公安协警工资多少，公安协警怎么样二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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