公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早出现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今冀g是河北哪里的车牌，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券(quàn)结(jié)模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是(shì)交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金冀g是河北哪里的车牌、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了(le)重要变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发展变化(huà)。

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