国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国(guó)商务部公布的(de)一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是(shì)如(rú)果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息(xī)预测(cè)，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联(lián)储会议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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